סיכום חודשי - יולי 2025

ישראל

החודש התאפיין בהמשך עליות שערים, אם כי באופן מתון יותר מהחודשים האחרונים. מדד ת"א 125 עלה ב- 1.9% בהובלת ענפי הביטוח, התקשורת והטכנולוגיה.

נציין כי להערכתנו – הסביבה הגיאופוליטית ממשיכה להתנתק מהסביבה הפיננסית, המשך הלחימה בעזה, וההתפתחויות בזירות הביטחונית, הפוליטית והמשפטית מהווים סיכון משמעותי למשק שאינו משתקף כלל במחירי המניות בבורסה.

התמחור החריג בולט במיוחד במניות ענף הבנייה, תמחור המניות בענף זה אינו מתחשב בקיפאון במכירת הדירות, במלאי הדירות למכירה בידי הקבלנים ובמחירי תשומות הבניה למגורים שמתחילת השנה עלה ב 3.7% ובשנה האחרונה ב 5.5% (12 חודשים אחרונים). בנוסף לכך יתרת המשכנתאות בפיגור זינקה לרמה של 3.8 מילירארד ₪ המהווים כ 0.6% בלבד מהמשנתאות – אומנם לא שיעור גבוה במיוחד היסטורית, אך הסכום הכולל הינו הגבוה ביותר בעשור האחרון (כולל השיא משנת הקורונה).

ברמת המאקרו - המדד המשולב של בנק ישראל ירד ב 0.7% ומתחילת השנה ישנה ירידה חדה גם ביבוא מוצרי צריכה וגם ביבוא התשומות ליצור.

לאור הנתונים המאקרו כלכליים, בנק ישראל הפחית את תחזית הצמיחה לשנת 2025 מ- 3.5% ל- 3.3%. בניתוח מרכיבי הצמיחה נראה כי הבנק פסימי בעיקר לגבי הצריכה הפרטית – הפחתת תחזית הגידול בצריכה הפרטית מ- 6% ל- 3.5% המתקזזת עם  גידול בצריכה ציבורית וירידה ביבוא.

אינפלציה

מדד יוני עלה ב-0.3% והאינפלציה חזרה לקצב שנתי של 3.3%. עיקר התרומה הגיעה מעליה גבוהה מהצפוי  במחירי המזון, (0.7% , תרומה של 0.1% למדד) ועליה עונתית של סעיפי דיור ונסיעות לחו"ל. בשלב זה, לא נראה כי האינפלציה יורדת מקצב שנתי של 3% - אינפלציית השירותים נשארה גבוהה ועומדת על 4.5% שנה אחורה, קיים חשש להמשך האצה במחירי השכירות ושוק העבודה הדוק. כל זאת, עוד טרם נקטה הממשלה בצעדים למימון הוצאות המלחמה, צעדים שמן הסתם יכללו עלית מחירי שירותים ממשלתיים.

ריבית

נראה כי בנק ישראל לא שותף לאופטימיות שמפגינים השווקים בנוגע להתמתנות האינפלציה, והוא הותיר את הריבית ללא שינוי. כמו כן, חזר והדגיש כי מדיניותו תלוית נתונים בפועל ופחות תלוית תחזיות קדימה. להערכתו, קיימים עדיין סיכוני אינפלציה הכוללים: "ההתפתחויות הגיאופוליטיות והשפעותיהן על הפעילות במשק, עלייה בביקושים לצד מגבלות היצע והרעה בתנאי הסחר העולמיים"

ארה"ב

עליות שערים ואופטימיות גם בשוק המניות האמריקאי, עם ההתקדמות בהסכמי הסחר - נחתמו הסכמי סחר חדשים עם יפן ואירופה והורידה במעט את רמת אי הוודאות (ההסכם עם יפן כולל מס בגובה 15% על רב היבוא לארה"ב וההסכם עם אירופה כולל הטלת מכסים הדדיים  בגובה 15% על רב היבוא האירופאי לארה"ב ולהפך). לגבי סין, קנדה והודו – החלה התקדמות במו"מ. אולם כעת טאמפ עבר לעסוק בנושא המכסים על סקטור השבבים.

בנוסף, החלה עונת הדוחות ורוב החברות שפורסמו עד כה היכו את התחזיות ותמכו בהמשך עליות. הבנק הפדרלי הותיר את הריבית על כנה זו הפעם החמישית ברציפות, אם כי כבר נשמעו קולות בתוך הועדה להפחתה מיידית של הריבית. נראה כי עדיין יש חשש מההשלכות הכלכליות סביב מדיניות הסחר החדשה שתהיה טריגר לעוד גל אינפלציוני, זאת לאחר שהאינפלציה התמתנה מעט ועומדת כעת על קצב שנתי של 2.7%.

מיקרו

מניות שבלטו לטובה: פרטנר וסלקום, עלו בכ- 23% ו- 13% בהתאמה. קמטק זינקה ב 14.5% לקראת פרסום הדוחות, נקסט ויז'ן עלתה ב-11.1% וישראכרט עלתה ב- 10.5% לאור אישור רכישת השליטה ע"י תשובה.מניות שבלטו לשלילה – אשטרום ונובה התממשו בכ- 7.3% ו 4.3% בהתאמה, זאת לאחר עליות חדות ביוני.

אגרות חוב

החודש היה יתרון משמעותי לאגרות חוב צמודות מדד עם עליה של כ- 0.46%, ביחס לאגרות השקליות שנסחרו בירידות שערים של כ- 0.16%. הביקוש הגבוה לאגרות חוב קונצרניות ממשיך לתמוך בגל הנפקות/הרחבות של אגרות חוב שנהנה ממרווחי אשראי מצומצמים מאוד ביחס לשנים האחרונות.

תשואות  מדדים עיקריים  – יולי 2025

סיכום והערכות להמשך

כפי שכתבנו בסקירות האחרונות, פרמיית הסיכון של ישראל ממשיכה במגמת ירידה, אגרות החוב הצמודות הארוכות אכן הציגו ביצועים עודפים משמעותיים על פני האגרות השקליות, אנו סבורים כי מגמה זו תימשך שכן לפרמיית הסיכון של ישראל עדיין יש לאן לרדת והאינפלציה לא מראה סימנים של התמתנות.

אנו עדיין מעריכים כי הסיכונים הגיאופוליטיים גבוהים מאוד לאור החלטות הממשלה האחרונות בנוגע לעזה ובנוגע להתנהלות הפוליטית בכלל. ההחלטה לכיבוש עזה ודעת הקהל העולמית עשויה להוביל ללחצים משמעותיים על הכלכלה הישראלית.אנו ממשיכים לדבוק בחשיפה נמוכה לאפיק המניות לאור הסיכונים ולאור התמחור בשווקים, גם בתוך האפיק המנייתי אנו שומרים על סלקטיביות זהירה.