סיכום חודש - ספטמבר 2025

ישראל

לאחר  מספר חודשים של עליות שערים רצופות, החל גל מימושים בשוק המניות הישראלי, גל שהתגבר לאחר "נאום ספרטה" של ראש הממשלה, בו  דיבר על צפי לבידוד מדיני וכלכלי של ישראל בתקופה הקרובה. השוק ירד במהלך החדש בכ- 5% מהשיא, בימים האחרונים השוק עלה בחדות וסיים את החודש בעליה של 4.33% לאור הציפיה למימוש "תכנית טראמפ" לסיום המלחמה והחזרת החטופים. להערכתנו, האופטימיות בנוגע לסיום הלחימה הינה מוגזמת ומתומחרת במלואה בשווקים, זאת במיוחד לאור המתיחות הגואה מחדש מול איראן. אי הוודאות הגיאופוליטית לצד הצורך במימון המשך לחימה, הגדלת הגירעון והתרחבות הסנקציות הכלכליות על ישראל - כל אלה יעיבו על השווקים בתקופה הקרובה. בנוסף, ענף הנדל"ן למגורים ממשיך לאותת על מצוקה. לצד ירידה חדה בעסקאות וירידת מחירים, עולה מספר בעלי המשכנתאות שמתקשים לעמוד בהחזרים. אם לא תהיה הקלה מוניטרית בקרוב, קיים חשש ממשי להתפתחות משבר בענף המשפיע על כל הכלכלה הריאלית בישראל.

אינפלציה

מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט עלה ב- 0.7%. תרמו למדד סעיף התחבורה והתקשורת שעלה ב- 1.6% עקב עליה במחירי הטיסות והנופש בארץ, סעיף שכר הדירה עלה ב 0.8% וסעיף החינוך עלה ב- 1.5%. מנגד, מחירי מוצרי צריכה ירדו קלות. מתחילת השנה עלה המדד ב- 3.2% והקצב השנתי התמתן ל- 2.9%. בחודשים הקרובים צפויים מדדים נמוכים, אך אנו ממשיכים להעריך כי האינפלציה שנה קדימה תהיה גבוהה מהתחזיות העומדות על כ- 2.2% בלבד.

ריבית

בהתאם להערכתנו הריבית לא הופחתה החודש לאור קצב האינפלציה וחוסר הוודאות הגיאופוליטית, החלטת הריבית הבאה תהיה רק ב 24.11.2025. אנו מעריכים כי ריבית בנק ישראל תמשיך להיוותר ללא שינוי כל עוד המצב הגיאופוליטי לא מתייצב וכל עוד האינפלציה בפועל לא מתמתנת לכיוון אמצע היעד (2%) וזאת למרות הפחתת הריבית בארה"ב.

ארה"ב

בארה"ב הריבית ירדה ב- 0.25% כצפוי, אך פאואל צינן את ההתלהבות בנאומו ומיתן את הציפיות קדימה להפחתות ריבית נוספות וזאת לאור החשש להאצה באינפלציה עקב מדיניות המכסים. שוק האג"ח הגיב בירידות שערים ועליה בתשואות.

מדדי המניות המשיכו במגמת העלייה למרות התבטאויות רבות בנוגע לתמחורים הגבוהים בשוק (כולל התבטאות של פאואל בנושא), מדד ה S&P הוסיף החודש 3.53% לערכו ומדד הנסד"ק טיפס ב 5.23% נוספים.

מיקרו

מגזר הטכנולוגיה המקומית זינק החודש בחדות: קמטק ונובה עלו ב- 17.25% ו- 16.35% בהתאמה ונקסטויזן הוסיפה 8.3% לערכה.בנוסף מניות התקשורת והאנרגיה גם נסחרו בעליות חדות יותר מהמדדים: מניית ניו-מד הוסיפה 11.3% לערכה, דלק קבוצה וסלקום נסחרו בעליה של 8.9%.

אגרות חוב

החודש בלטו בעליות אגרות החוב צמודות המדד לאור ההפתעה באינפלציה, עליות באו לידי ביטוי בעיקר באיגרות החוב הקצרות. מדד תל בונד 60 סיים את החודש עם עליה של 0.94%. עוד בלטו לטובה, אגרות החוב הבנקאיות עם עליה ממוצעת של 0.76%. אג"ח לא צמודות הניבו תשואה של עד 0.4% בלבד.אנו המשכנו במהלך החודש במכירת אגח ארוכות וקיצור מח"מ תוך שמירה על הטייה משמעותית לאפיק הצמוד.

תשואות  מדדים עיקריים  – ספטמבר 2025

סיכום והערכות להמשך

בהתאם להערכתנו, נראה כי מהלך הירידה בפרמיית הסיכון של ישראל הגיע למיצוי. מבחינת האינפלציה – גם אם נראה מדדים חלשים בחודשים הקרובים בשל עונתיות, אנו סבורים כי הלחצים האינפלציוניים טרם הסתיימו וזאת בעיקר בשל הערכותינו להמשך עליה חדה במחירי השכירות ובשל לחצים אינפלציוניים בעקבות הלחימה.לצערנו, אנו לא מעריכים כי הסיכונים הגיאופוליטיים יתמתנו בחודשים הקרובים (ולהערכתנו התמתנות בסיכונים אלו כבר מתומחרת בשווקים), על כן אנו ממשיכים לשמור על פוזיציה דפנסיבית גם באפיק המנייתי.

שיהיה חג סוכות שמח!