top of page

סיכום חצי שנתי – יוני 2024

תמונת הסופר/ת: גילעד מנוגילעד מנו

שווקים

שוק המניות המקומי ירד 1.98% במהלך החודש עקב ההסלמה בצפון ובסיכום חצי שנתי עלה ב- 3.54%. בארה"ב, לעומת זאת, נמשכה מגמת העליה כשמדד ה 500 S&P עלה ב- 3.47% ביוני והשלים עליה של 14.5% בחצי שנה. בשני השווקים קיימת שונות גבוהה בתשואת המניות המרכיבות את המדדים. בארה"ב הובילו את העליות מניות הטכנולוגיה הגדולות האחראיות על כ- 60% מהעליות מתחילת השנה.


מאקרו ארה"ב

הריבית בארה"ב נותרה, כצפוי, ללא שינוי ועומדת על 5.5%. קצב האינפלציה השנתית ממשיך לרדת באופן מתון מהצפוי (ומהרצוי) ועומד על 3.4%. נתוני מאקרו נוספים היו מעורבים – עליה מתונה מהצפוי במכירות קמעונאיות לצד שיפור הדרגתי בפעילות תעשייתית והמשך צמיחה חיובית בתחום השירותים. כל עוד האינפלציה גבוהה מהיעד, הורדות הריבית תהיינה מדודות. כיום השוק מגלם הורדה עד שתי הורדות ריבית בלבד עד סוף השנה.


ישראל

ההסלמה בגבול הצפון והמשך הלחימה בדרום המשיכו להעיב על השוק המקומי. מתחילת השנה התשואות על אגח ממשלתיות המשיכו בעליה וחצו את הרמות שהיו בתחילת הלחימה, זאת בעקבות עליה חדה בהוצאות הממשלה, ועליה בגירעון כתוצאה מכך. חמור יותר – שעדיין אנו לא רואים את הסיום של המערכה והסיום של הגדלת הגרעון.


עלייה בתשואות הממשלתיות (ירידה במחיריהן) מובילה תגובת שרשרת גם על האג"ח הקונצרני – מדד התל בונד 50 (שאינו צמוד למדד המחירים לצרכן) ירד ב 0.15%- מתחילת השנה ומדד התל בונד 60 (צמוד המדד) עלה ב 1.05% מתחילת השנה וזאת בעקבות העלייה באינפלציה ובציפיות האינפלציה.



בגרף ניתן לראות כי התשואות הממשלתיות הארוכות זינקו מ 4.2% טרום המלחמה ל 5.2% בעקבות תחילת המלחמה, ירדו חזרה במהלך דצמבר ולאחרונה אף חצו את ה 5.4%. בימים האחרונים ניתן לראות התמתנות נוספת לאור הציפיות לעסקת חטופים נוספת.



אינפלציה

מדד המחירים לחודש מאי הפתיע הפעם למטה ועלה ב 0.2% בלבד ביחס לתחזית של 0.5%. היה זה שוב סעיף מחירי הטיסות שהחודש ירד בחדות ומשך את המדד למטה. מסתבר שהלמ"ס (שוב) שינתה את אופן חישוב הסעיף במדד ובמידה ולא יהיו שינויים במדדי הקיץ נראה עליה חדה בסעיף זה. עדיין, מרבית סעיפי המדד נמצאים בעליה – דיור, מלונאות, הלבשה, דלקים ופירות טריים. עוד צפויות התייקרויות נוספות בשנה הקרובה שבראשן העלייה הצפויה במע"מ וכן העלייה בצריכה גם בעת הלחימה (בעיקר בזכות פיזור כספים תקציביים של הממשלה) ממשיכה לתמוך באינפלציה וזאת במקביל לפגיעה בצד ההיצע שנובעת מקושי ביבוא ופגיעה בשקל.


ריבית

למרות המדד הנמוך, נראה שבנק ישראל לא ימהר להפחית ריבית בתקופה הקרובה. אך אם נאמץ את האופטימיות של הימים האחרונים, ובהסתכלות מספר חודשים קדימה לקראת סוף השנה יתכן ונראה גם בגזרה המקומית שלנו הורדת ריבית אחת או שתיים - במיוחד עם תהיה לכך רוח גבית של הורדות ריבית בעולם.


מיקרו

באפיק המנייתי את התשואה העודפת שלנו בתיקים השגנו גם בזכות הבחירה הענפית וגם בזכות הבחירות הספציפיות שלנו במניות. ההטיה המשמעותית ביותר שלנו הינה למדד הבנקים שעלה מתחילת השנה 4.13% ומנגד אנו כמעט לא מחזיקים במניות של חברות הנדל"ן שירדו מתחילת השנה 10.52%.


המניות הבולטות ביותר בשוק במחצית הראשונה של השנה הוחזקו בתיקים במשקל יתר משמעותי. קמטק, נובה וטבע זינקו מתחילת השנה 93.3%, 73.4% ו 60% בהתאמה.


השילוב של בחירת האפיקים הנכונים לתקופה והבחירה הסלקטיבית של מניות שפחות הושפעו מהלחימה הובילו לתוצאות טובות בהרבה ממדד המניות המקומי אליו אנחנו מוטים.


ברמת החשיפה הגיאוגרפית אנו בדעה כי התמחורים בשוק האמריקאי הינם תמחורי יתר משמעותיים והדבר עוד יבוא לידי ביטוי בעתיד, על כן – אנו מעדיפים להיות שמרניים יותר להתרחק ברוב התיק מהשוק האמריקאי למרות (ובשל) העליות ההיסטוריות הגבוהות.


גם ברכיב האג"ח ההטיה המשמעותית לאגרות החבוב הצמודות הוכיחה את עצמה מתחילת השנה ואנו מעריכים כי גם בהמשך השנה אגרות החוב הצמודות יציגו ביצועים עודפים.


תשואת  מדדים עיקריים  – יוני 2024












סיכום והערכות להמשך

לדבקות במניות ערך יש יתרונות רבים, העיקרי שבהם הוא שגם בתקופות קשות מאוד הצלחנו בזכות זאת לשמור על תשואות חיוביות, ה"מחיר" שאנו משלמים בהשקעות ערך הוא לא להיות חלק מבועות שנראות מאוד אטרקטיביות כאשר הן מתנפחות (מדד הנסד"ק). ונזכיר שוב את שנת 2022 בו מדד הנסד"ק התרסק ב 33% ומדד ה S&P ירד ב 19.65%.


משקל החסר שלנו למדדי חו"ל אומנם נותן תחושה מסוימת של פספוס – אולם המכפילים בארה"ב התנתקו לחלוטין מסביבת הריבית שלא תחזור להערכתנו להיות אפסית גם אם תרד.


לשם ההשוואה המדדים בארה"ב היום גבוהים יותר בכ 20% משיאם בתחילת 2022 וסביבת הריבית מאתגרת הרבה יותר את החברות ואת הביקושים למוצריהן.


השוק המקומי היום ממשיך להיות אטרקטיבי מאוד להערכתנו ומתמחר להערכתנו התדרדרות במצב הביטחוני – להערכתנו, גם אם המצב יחמיר בחודשים הקרובים, בטווח ההשקעה שלנו המצב יהיה טוב יותר מהיום וכך גם התמחור בשווקים.


ואם תהיה החמרה בדרך נדע לבצע את השינויים בתיקים כפי שעשינו בעת שהחלה המלחמה – נגדיל שוב את החשיפה לנכסי סיכון.


באגרות החוב אנו צפויים להמשיך בהטיה משמעותית לאגרות החוב הצמודות למדד, וזאת לפחות במחצית השנה הקרובה.








9 צפיות0 תגובות

פוסטים אחרונים

הצג הכול

Commentaires


יצירת קשר

מלאו את הטופס וניצור עמכם קשר בהקדם 

פנייתך התקבלה בהצלחה!

לוגו תחתון - מאקרו פיננסים

דוא״ל

Office@macrofc.com

טלפון

09-891-8181

כתובת 

רחוב מדינת היהודים 89, הרצליה

מגדל עזריאלי

  • Telegram
  • Facebook
  • LinkedIn

© 2024 by MACRO Financial Consulting. Design by WIXER

bottom of page