top of page

סיכום חודש ספטמבר 2022

תמונת הסופר/ת: גילעד מנוגילעד מנו

התמודדות הבנקים עם האינפלציה וחרב הפיפיות של בנק ישראל חודש ספטמבר היה חודש שלילי במיוחד בכל האפיקים, גם במדדי המניות וגם במדדי האג"ח וזאת לאור העלאות הריבית האגרסיביות והמפתיעות של הבנקים המרכזיים בארץ ובעולם. מדד המחירים לחודש אוגוסט שהתפרסם באמצע החודש הפתיע כלפי מטה והוביל את בנק ישראל להעלאת ריבית נוספת של 0.75%. אומנם העלאות ריבית מובילות לירידת התמחורים בכל אפיקי ההשקעה, אך האינפלציה (כפי שאנו כותבים כבר חודשים רבים) לא צפויה להתמתן בעקבות העלאות אלו וזאת בשל העובדה כי היא מגיעה מצד ההיצע ולא מצד הביקוש. בהודעת בנק ישראל נכתב כי "האינפלציה הנוכחית נובעת גם מגורמים מקומיים הנובעים מביקוש מוגבר וגם מגורמים חיצוניים למשק הישראלי שאי-הוודאות בגינם רבה, כגון המלחמה באוקראינה והמשך שיבושים בשרשראות האספקה העולמיות. זהו מאפיין שתואם כלכלות קטנות ופתוחות, דוגמת ישראל, בהן מחירי מוצרים רבים, בעיקר המוצרים הסחירים, נקבעים בצורה חיצונית למשק." (ההדגשה שלנו).


שוק הנדל"ן כחרב פיפיות של בנק ישראל למעשה בנק ישראל מנמק מראש, את חוסר הצלחת הריבית במיתון האינפלציה החיצונית, אך בנוסף גם האינפלציה הנובעת מביקושים לא בהכרח צפויה להתמתן - וזאת בשל מחירי הדיור. בשנים האחרונות בנק ישראל התיר ללוקחי המשכנתאות להגדיל את רכיב הפריים עד 66% מסך המשכנתא, העלאות הריבית מייקרות את החזרי המשכנתאות שבאים לידי ביטוי בהעלאת שכר הדירה אותו גובים המשקיעים משוכרי הדירות. יש לזכור כי בסעיף הדיור שהינו הסעיף המשמעותי המהווה 24.5% ממדד המחירים לצרכן נלקח מדד שכר הדירה ולא מחירי הדירות, כך שלמעשה בהעלאות הריבית של בנק ישראל ישנו אפקט הפוך המעלה את מדד המחירים לצרכן ברכיב הדיור שלכאורה נובע מביקושים פנימיים ולא חיצוניים למשק הישראלי. על כן, אנו מעריכים כי האינפלציה תמשיך ותפתיע כלפי מעלה גם בשנה הקרובה והעלאות הריבית לא ישנו תמונה זו באופן מהותי. מאקרו

ברמת המאקרו, התקלה בצינור הגז עליה כתבנו בחודש שעבר, הפכה החודש לפגיעה בלתי הפיכה בטווח הקצר בצינור הגז הרוסי, ובאירופה מחירי הגז ממשיכים לזנק:


במקביל, בבריטניה הבנק המרכזי ממשיך בהעלאות ריבית חדות לאור האינפלציה שחצתה את ה 10% ומנגד, בצעד תקדימי ביותר הבנק המרכזי ביצע רכישות אג"ח ממשלתיות ארוכות כדי למתן את השפעת העלאות הריבית על האגרות הארוכות. צעד תקדימי זה, הוביל לצניחה של כ 0.5% ביום אחד בתשואות האג"ח האמריקאיות רק בשל הערכות המשקיעים שמדיניות חדשנית זו תאומץ גם בארה"ב. תוצאות המדדים בחודש ספטמבר 2022




הירידות החדות במהלך חודש ספטמבר היו רוחביות, ולהערכתנו מייצרות הזדמנויות רבות בעיקר באפיק האג"ח הצמוד אך גם במניות בעלות מכפילים נמוכים ובבנקים שנהנים גם מעליות הריבית וגם מהאינפלציה. נקודות להמשך דבקותנו במח"מ קצר בחודשים ובצמודי המדד הוכיחה את עצמה והתיקים ירדו באופן משמעותי פחות ממדדי הייחוס, לאור השינויים שחלו בחודש האחרון ולאור המדיניות החדשה של הבנק האנגלי אנו שוקלים להגדיל בהדרגה את המח"מ בתיקים תוך שמירה על רכיב צמוד גבוה. באפיק המנייתי הבנקים שירדו בחדות מהווים להערכתנו הזדמנות קניה – שכן אנו לא צופים כניסה למיתון מקומי גם אם העלאות הריבית העולמיות והמקומיות ימשכו. מעבר לכך באפיק המניות אנו נמשיך כתמיד בהשקעות ערך שמוכיחות את עצמן לאורך זמן. שנה טובה!


33 צפיות0 תגובות

פוסטים אחרונים

הצג הכול

Comentarios


יצירת קשר

מלאו את הטופס וניצור עמכם קשר בהקדם 

פנייתך התקבלה בהצלחה!

לוגו תחתון - מאקרו פיננסים

דוא״ל

Office@macrofc.com

טלפון

09-891-8181

כתובת 

רחוב מדינת היהודים 89, הרצליה

מגדל עזריאלי

  • Telegram
  • Facebook
  • LinkedIn

© 2024 by MACRO Financial Consulting. Design by WIXER

bottom of page