מאקרו
חודש נובמבר היה חודש הדוחות הכספיים לרבעון השלישי. באופן כללי החברות המשיכו להציג תוצאות
טובו ת, אך ביצועי המדדי ם היו חלשים ביחס לדוחות. מדד הבנקים אומנם המשיך בעליות של 3.74% לאור
הדוחות המצוינים, אך מדדי התל בונד ירד 0.39%.
הסיבה המרכזית לכך להערכתנו שינוי הכיוון של הבנקים המרכזיים, גם אם רק בתחזיות קדימה לגבי מועד
תחילת העלאת הריביות וזאת לאור נתוני האינפלציה הגואים במיוחד בארה"ב. נציין כי גם פאואל (יו"ר
הפד) הצהיר כי האינפלציה אינה זמנית. סיבה נוספת וטכנית בלבד הינה זן אומיקרון שלהערכתנו לא תהיה
בעלת השפעה ארוכת טווח לאור היכולת להתמודד עם זנים חדשים בצורה יעילה הרבה יותר שלא תוביל
לפגיעה בכלכלה וחזרה לסגרים, גם בזכות התרופות שפותחו, שיטות הטיפולים ובעיקר החיסונים.
לגבי שאל ת העלאות הריבית הצפויות בשנה הבאה אנו מעריכים כי העלאות יהיו מאוחרות ואיטיות ביחס
להערכות בשווקים, המשמעות לכך היא שהן לא יצליחו למתן את האינפלציה ולא יצליחו ליצור אלטרנטיבה
אמיתית להשקעות מכיוון שסביבת הריבית עדיין תיוותר נמוכה ביחס לתשואות בשוק המניות.
מיקרו
הדגש שלנו על חברות הבנקים והביטוח בשנה האחרונה המשיך לבוא לידי ביטוי גם בדוחות הכספיים
לרבעון השלישי כשהבנקים הציגו תשואות דו ספרתיות על ההון העצמי.
גם חברות הביטוח הציגו דוחות מצויני ם עם תשואות דו ספרתיו ת, ענף נוסף שהתחיל לרכז עניין החודש
הוא ענף התקשורת שסבל שנים ארוכות מעודף תחרות ורווחיות נמוכה, העניין החל בהעלאת המחירים של
גולן טלקום ואחריה התגבשות קבוצת הרכישה של גבאי לשליטה בפרטנר שזינקה החודש 23.8% . גם בזק
. עלתה החודש 12.1% בעקבות דוחות מצויינים ובעלת השליטה בה בי קומיוניקשנס עלתה 19.9%
עניין נוסף החל להיווצר סביב תעשיית השבבים – בה אנו משקיעים כבר זמן רב, ועליה אנו מרחיבים
בסקירה נפרדת. אך בגזרתנו קמטק זי נקה החודש 20.9% נוספים והשלימה עליה של 94.2% מתחילת
השנה וקוואלקום זינקה החודש מעל 35% בעקבות הדוחות.
בתיקים שלנו
לקראת סוף השנה המוצלחת הזו בשווקים אנו כבר עם המבט קדימה לקראת השנה הבאה, התמקדות
בשוק המניות בענפים צומחים עם מכפילים נוחים: פיננסים (בנקים, ביטוח ואשראי חוץ בנקאי), תעשיה
ומסחר עם דגש ליבואנים שימשיכו להנות מהתחזקות השקל, תקשורת ושבבים (הרחבה בהמשך).
באפיק האג"ח דגש משמעותי על צמודי מדד גם לתוך תחילת 2022, דירוגי אשראי גבוהים ומח"מ קצר.
Comments