הבנקים המרכזיים - בין אינפלציה, מיתון וריבית
אז בחודשים האחרונים, לאחר שציפיותנו לאינפלציה גבוהה התממשו, אנו עדים להעלאות ריבית של הבנקים המרכזיים.
הסביבה האינפלציונית לא ממש מתמתנת מכיוון שהאינפלציה מגיעה מצד ההיצע ולא מצד הביקוש, ועל כן השווקים מתחילים לחשוש מדיפלציה – שילוב של מיתון בשל העלאות הריבית, בשילוב אינפלציה שכאמור מגיעה מצד ההיצע.
הערכות לגבי האטה בצמיחה ואפילו חששות מסוימים לגבי מיתון הובילו את שוק ההון לשנות הערכות לגבי העלאות הריבית, כעת חושבים שהאטה בכלכלה תעצור את הנגידים מלהעלות את הריביות בקצב גבוה. התוצאה – ירידה בשווקי המניות (בשל החשש מהאטה) ועליה בשוק האג"ח (בשל ירידת החשש מהעלאות ריבית).
מה צפוי בהמשך
אנו מעריכים כי הבנקים המרכזיים לא יצליחו למתן את האינפלציה, והחשש שלהם ממיתון יאט את קצב העלאות הריבית. בפועל העולם יכנס להאטה מסוימת אך לא למיתון (ודאי לא בישראל). החברות אולי יצמחו בקצבים איטיים יותר אך סביבת הריבית (שתישאר ברמה מוחלטת נמוכה גם לאחר העלאות) לא תייצר אלטרנטיבה אמיתית לחסכונות של כולנו.
ברמה המקומית הממשלה פרסמה החודש את "תכנית הדיור הממשלתית", שמצד אחד נראית מאוד שאפתנית ומנגד מצטיירת כלא מספיקה על מנת לשנות את מגמת העלייה במחירי הדיור, ולכל היותר רק תאט אותה. הקבלנים יבנו יותר, אך חגיגת הרווחים העודפים בעקבות עליות המחירים תגמר. מי שייהנה מהמצב הזה הינם החברות אשר מוכרות מוצרי בניה. את המימון לענף הבניה הבנקים יתקשו לממן בשל מגבלות רגולטוריות (שהובילו לדוגמא את בנק לאומי להנפיק מניות החודש בהיקף של 3 מיליארד ₪).
נקודות להמשך
האינפלציה החזקה תנצח להערכתנו את הריבית שתעלה בקצב מתון יותר לאור החששות מהאטה.
על כן, אנחנו ממשיכים להתמקד בחברות ובאג"חים שנהנים מהסביבה האינפלציונית עם דגש על המחמים הקצרים.
בשוק המניות אנו נמשיך כתמיד בהשקעות הערך שגם בתקופות של העלאות ריבית ימשיכו לייצר רווחים.
Comentarios