הנורמל החדש
אחרי תקופה שבה השווקים חששו מעליות הריבית, והחששות התפוגגו וחזרו. אנו בתקופה של הסתגלות לסביבת ריבית חדשה וככל הנראה הפנמה כי הריבית עוד הולכת להמשיך ולעלות והשווקים לא יקרסו – חברות ימשיכו להרוויח והתשואות השוטפות באפיק האג"ח יהיו ראויות יותר מאשר בשנים האחרונות. ריבית גבוהה מאפס משמעותה שנכסים יהיו מתומחרים בצורה הגיונית יותר ורמות המינוף יחזרו לרמות הגיוניות, גם ברמת החברות וגם ברמת הפרט. בטווח הקצר זה אומר התאמות של מחירי נכסים ותנודתיות גבוהה בשוק ההון, אך אם בוחרים את הסקטורים הנכונים אפשר אפילו להנות מסביבת הריבית העולה.
מיקרו
החודש היה שיא עונת הדוחות המקומית לרבעון השני בו ראינו המשך צמיחה באופן רוחבי בענפים רבים, הדוחות המפתיעים ביותר לטובה היו של הבנקים שזיקו החודש %07.9 לאחר שהמשיכו להציג תשואות דו ספרתיות נאות על ההון, בנק ירושלים הוביל את העליות עם עליה של %9.16 באוגוסט. נציין כי אנו במשקל יתר משמעותי בבנקים לאור עליית מרווחי האשראי וחשיפתם החיובית לאינפלציה. עוד בלטו לטובה החודש חברות הביטוח שעלו כ %7.6 החודש. הסקטור היחיד שנסחר במגמת ירידה הינו סקטור הטכנולוגיה בו אנו באחזקת חסר משמעותית.
מאקרו
ברמת המאקרו, המתיחות בין רוסיה למערב נמשכת, לאחר שרוסיה ביצעה השבתה לצורך תחזוקה בצינור הגז לאירופה, הודיעה בימים האחרונים על "תקלה" בצינור. אי אספקה סדירה של גז לאירופה תוביל להמשך לחצים אינפלציוניים בעולם כולו בשל פגיעה בקווי ייצור באירופה. האינפלציה של צד ההיצע עליה אנו כותבים מדי חודש – כאן להישאר והעלאות הריבית של הבנקים המרכזיים לא יעצרו אותה כל כך מהר....
תוצאות המדדים בחודש אוגוסט 2022
נקודות להמשך
הסביבה האינפלציונית להערכתנו תמשך למרות העלאות הריבית האגרסיביות של הבנקים המרכזיים. על כן, אנו מוסיפים להתמקד בחברות ובאג"חים שנהנים מהסביבה האינפלציונית עם דגש על המח"מים הקצרים. בשוק המניות אנו נמשיך כתמיד בהשקעות הערך שמוכיחות את עצמן לאורך זמן.
Comments