מאקרו
אחרי אופוריה של ציפיות להורדות ריבית משמעותיות במהלך דצמבר האחרון, הגיע חודש ינואר עם נתוני תעסוקה מצוינים ועם תחזיות אופטימיות לגבי הצמיחה בארה"ב. קרן המטבע העולמית העלתה את תחזיות הצמיחה של ארה"ב מ - 1.5% ל - 2.1% וחיזקה את הערכות כי ארה"ב אכן מתקדמת ל"נחיתה רכה". הפד מצידו מיהר לצנן את התחזיות להורדות ריבית ומיתן את העליות בשווקים. אך סקטור השבבים המשיך בעליות חדות לאור הציפיה לצמיחה גוברת בענף ועל רקע דוחות כספיים מצוינים של החברות.
ישראל
בגזרה המקומית, הדשדוש בלחימה בעזה ואי הוודאות בגזרה הצפונית השתקפו בשוק המקומי. מנגד, הכלכלה המקומית מגלה סימני חוזקה כשהפדיונות ברשתות השיווק חזרו כבר לרמות השיא ומעבר לכך, וזאת על רקע גל התייקרויות מכל כיוון אפשרי (דלקים/ מזון/ תובלה ועוד..).הציפיות להמשך הפחתות ריבית של בנק ישראל התמתנו גם הן, גם בשל האינפלציה המתגברת וגם בשל ירידת הציפיות להפחתות ריבית בארה"ב. מנגד יש לזכור, כי בנק ישראל עשוי להיות אגרסיבי יותר מהאמריקאים בנוגע להפחתות ריבית בשל הרצון לתמוך במשק בעת מלחמה.
מיקרו
עונת הדוחות בארה"ב הסתיימה עם דוחות מפתיעים לטובה של רוב החברות. יחד עם זאת, להערכתנו רמת הצמיחה אינה מצדיקה את רמת המכפילים הנוכחית ועל כן גידרנו את החלק המנייתי בחו"ל החודש. החודש בלטו לטובה בתיק בעיקר החברות שכבר פרסמו דוחות כספיים: טבע 15.5% לאחר פרסום דוחות מצוינים, חברת הטכנולוגיה קמטק ומארוול זינקו 13.3% ו 12.3% בהתאמה, ומנגד מדד הבנקים נסחר בירידה של 4.69% כשבנק ירושלים נסחר בעליות של 6.7%.
אג"ח
החודש מדדי האג"ח נסחרו במגמת עלייה מתונה של כ 0.2% כשהעליות התרכזו בצמודים הקצרים. בטווחים הארוכים האגחים נסחרו בירידות שערים קלות לאחר העליות החדות בדצמבר. אנו ממשיכים במגמה של הארכת המח"מ בתיקים וזאת לאור רצון לשמר את רמת הריבית הנוכחית לאורך זמן ומתוך הערכה שהורדות ריבית (גם אם מתונות) במהלך השנה יובילו לירידה משמעותית בתשואות הארוכות.
תשואת מדדים עיקריים – ינואר 2024
סיכום ונקודות להמשך
פתחנו את שנת 2024 בתשואה נאה בתיקים ביחס למדדי הייחוס, וזאת בעיקר בזכות בחירה של מניות ואגרות חוב ספציפיות. אנו ממשיכים לדבוק באסטרטגיה ארוכת הטווח שלנו לחפש את הערך במניות שמתומחרות בחסר ולהתרחק ממניות בתמחורים גבוהים גם אם הן עולות בעקבות העדר.
באגרות החוב, כפי שציינו, אנו צופים אינפלציה גבוהה יותר מהמגולם בשווקים והמשך הורדות ריבית למרות האינפלציה – הערכות אלו מובילות אותנו להמשך הארכת מח"מ והמשך הטיה חזקה לצמודי המדד.
Comentários